市場流動性の重要性
中央銀行はどのように金融市場の流動性を利用して経済を動かしているのか。
商業マーケットメーカーが株式市場や暗号資産市場の取引をどのように促進するか。
従来のマーケットメーカーは電子的ですが、Binance/Coinbase/Gate.ioのようなマーケットメーカーには、ブロックチェーンという考慮すべき追加のレイヤーがあります。時系列でタイムスタンプが押されたすべての取引の分散記録として、ブロックチェーン上の取引は不変のチェーンを作成します。
つまり、1つの記録が改ざんされると、その記録から新しいチェーンが作成されることになります – これはつまりハードフォークを意味します。しかし、ブロックチェーンの採掘者／検証者がそれを退けさえすれば、どれだけフォークができても問題はありません。ネットワークを危険にさらすには51％の採掘者／検証者が必要であるため、これがブロックチェーン資産のエレガントなセキュリティと言えます。
ビットコインの場合、ブロックチェーンを追い抜くのに必要なCPUパワーの量を考えると、そのようなシナリオは事実上不可能です。具体的には、ポーランドやタイの国よりも多い200TWh分以上のエネルギーがコンピューティングパワーに含まれています。
ビットコインはその必要性から76％の再生可能エネルギーを利用していますが、それはプルーフ・オブ・ワーク（PoW）ブロックチェーン・ネットワークにおけるセキュリティの代償でもあります。 一方、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンは、各取引がコンピューティングパワーの代わりに経済的なステーキングによって検証されるため、エネルギー要件はごくわずかです。
通常、PoSネットワークはスマートコントラクトのプラットフォームでもあり、新しいタイプのマーケットメーカーであるAutomated Market Maker（AMM）を作ることが可能です。イーサリアム（ETH）、カルダノ（ADA）、ソラナ（SOL）、アバランチ（AVAX）、アルゴランド（ALGO）、ファントム（FTM）、テラ（LUNA）は、新しい種類の金融-分散型金融（DeFi）を作り出すPoSスマートコントラクト・プラットフォームです。
技術的にはビットコイン（BTC）もスマートコントラクトプラットフォームですが、デフレのサウンドマネーを生成・維持するという一本調子なものです。これに対し、前述のPoSネットワークは、スマートコントラクトの展開がはるかに柔軟です。貸し借りやゲームからNFTや保険の適用まで多岐にわたります。
イーサリアムだけでも3,000近いdAppsを提供しています。つまり、銀行やマーケットメーカー、清算所、ブローカーを介さずに、既存の金融サービスをすべて再現しているのです。スマートコントラクトは、自動化された分散型の方法でトレーダーを直接結びつけることで、それらすべてに取って代わります。
簡単に言うと、ブロックチェーンのデータブロック内に格納されたコンピュータコードが、銀行員が実行するような契約を実行するのです。これらの契約は、分散化された流動性の提供などの条件が満たされたときに実行されます。
例えるなら、Uniswapは分散型取引所で、投資家はFX市場や銀行で通貨を交換するように、トークンを交換することができる。また、UniswapはdApp（分散型アプリケーション）でもあり、これはブロックチェーンのスマートコントラクトとユーザーの橋渡しをするインターフェースに過ぎない。特に、Uniswapのスマートコントラクトは流動性プールです。他のトレーダーから提供されたトークン取引のペアが含まれているのです。
最も一般的な取引ペアの1つは、ステーブルコイン対暗号資産、例えばUSDコイン（USDC）対イーサリアム（ETH）です。
USDC/ETH変換のスプレッドをカバーする中央機関がないため、トレーダー自身が流動性を提供します。彼らは、特定の取引ペアの流動性プールを選択し、そこに自分の資産をロックアップすることによって、成り立ちます。そして、他のトレーダーがUniswapを利用するときはいつでも、そのプールを利用し、流動性供給者（LP）にその分散型サービスに対する分け前を与えるのです。
このプロセスを行うプロトコルは、Automated Market Maker (AMM)と呼ばれています。流動性供給者(LP)になるには、資金以外の要件はありません。MetaMaskのウォレットを持っていれば、誰でも素早く直接、イーサリアムのスマートコントラクトに接続するUniswapのdAppに接続できます。
まったく同じプロセスとインセンティブの仕組みが、貸し借りサービスにも適用される。AaveやCompoundのようなdAppには流動性プールがあり、投資家はそこから貸し出し（資産を固定）または借り入れ（流動性プールを利用）することができます。どちらの場合も、流動性プロバイダーは流動性採掘者またはイールドファーマーとも呼ばれます。
DeFiはトレーダーと流動性プロバイダーを直接結びつけることで、全く新しい金融のダイナミズムを生み出しています。まず第一に、借り手はいつでも借金を支払うことができます。これだけでも、レバレッジをかけたロングとショートという人気の投資戦略につながります。つまり、安定コインを借りてよりボラティリティの高い暗号資産を買ったり、リスクの高い暗号資産を借りて後で買ったりするのです。
このため、DeFiプラットフォームの担保は一般的に揮発性資産（最大75％）で構成され、借入はステーブルコイン（最大90％）で構成されています。
最後に、流動性を提供することは、インパーマネントロスを引き起こす可能性があるという点でリスクが高いです。ここでも暗号資産のボラティリティのため、トークンの価格が流動性プールにロックされたときと異なるというシナリオが起こり得ます。価格が高いか低いかにかかわらず、価格差が大きければ大きいほど、永久損失（IL）は大きくなります。
現実的には、ILがLPフィーを上回れば、流動性供給は利益ではなく、損失を生むことになります。もちろん、LPがステーブルコイン対ステーブルコインの流動性プールを選択すれば、ILを完全に回避することができます。その場合、両トークンのドルへのペッグにより、大きな価格変動がないことが保証されます。
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BlockRabbit『クリプト訪ねて三千里』とは。
第924話からのターン。暗号資産、DeFi、NFTに感化された新進気鋭の若手が定期的に登場します！
ユーザー目線でコツコツ嚙み砕いていくコラムもあり、アメリカ発の最新情報など絶妙にサンドウィッチされて生きた情報をお届けいたします。
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～第595話まで
現在の実態経済からは少し離れたところに、もう1つの経済圏がブロックチェーンによって興ると考えるShoが、その興隆を追っていくために毎日1社ずつ界隈のプロダクトを紹介していく超短編気まぐれ日刊コラムであり、メディア記事も幾つかピックアップしてお届けしておりました。
